《2025年上半年保险行业投资策略：资负双轮驱动优选高弹性标的》报告深入分析了保险行业的投资前景，特别是在负债端和资产端的双重驱动下，行业有望实现估值上涨。以下是对报告内容的详细解读：

 

1. 行情复盘与市场表现

报告指出，年初至今A股险企实现全线上涨，保险板块行情呈现波动上涨的特征。申万保险指数上涨44.37%，跑赢沪深300指数29.46个百分点。这一行情主要由寿险负债端的持续向好、资产端的大幅改善以及板块强β属性推动。个股方面，中国太保、新华保险、中国人寿、中国人保和中国平安分别实现显著的区间涨幅。

 

2. 负债端展望：延续景气增长

预计在“报行合一”以及下调预定利率的背景下，险企有效控制渠道费用率，减轻成本压力。产品结构优化与代理人产能提升将直接带动新业务价值边际（NBVM）的提升，助推新业务价值（NBV）延续增长态势。在低利率环境下，分红险的“保底+分红”价值更加凸显，各寿险公司主打产品或将逐步从增额终身寿险切换为分红险，有利于险企更好地应对利率下行周期资产配置的压力和投资收益波动。

 

3. 资产端展望：受益于金融新政

央行等部门联合宣布的一揽子金融新政，旨在稳增长、稳市场，超预期提振市场信心。预计新政将持续提振资本市场，改善险企投资端，利好股价表现。权益占比以及FVTPL（公允价值计入当期损益的金融资产）占比更高的险企更加受益。同时，央行降准降息，长端利率回升后企稳，险企净投资收益率有望逐步提升。此外，房地产新政引导存量房贷利率下行，提高保障性住房再贷款支持比例，若房地产市场企稳，险企投资风险及减值压力将减轻。

 

4. 投资策略：给予行业“超配”评级

截至11月21日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿的PEV（价格/内含价值比）分别为0.51、0.58、0.66和0.82，均位于1以下。展望2025年上半年，保险行业负债端延续高质量增长，资产端受益于一揽子增量政策持续改善，叠加强β属性，有望在“资负共振”中实现估值上涨，看好后续行情的持续性。给予行业“超配”评级。个股建议关注资产端弹性较大的中国人寿和新华保险；综合能力稳健的中国太保；负债端人力企稳、更受益于房地产政策的中国平安。

 

5. 风险提示

报告同时提出了风险提示，包括代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险；监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。

 

结论

《2025年上半年保险行业投资策略》报告为投资者提供了保险行业的投资前景分析，指出在负债端和资产端的双重驱动下，保险行业有望实现估值上涨。报告建议投资者关注资产端弹性较大的个股，并给予行业“超配”评级。同时，报告也提醒投资者注意潜在的风险，包括代理人流失、产能提升不及预期以及监管政策的持续收紧等。投资者应密切关注这些风险因素，并根据市场变化调整投资策略。