日本养老金体系洞察：GPIF引领的资产配置与全球投资

 

日本养老金体系概览

 

日本，作为一个面临严重老龄化挑战的国家，自20世纪以来构建了完整的养老金体系。该体系包括三个支柱：定额基本养老金、收入挂钩的养老金增厚以及自愿缴纳的私人养老金补充。在全球48个养老金系统中，日本位列第36名。第一支柱作为日本养老金体系的主要支撑，具有现收现付代际支持、覆盖面广、强制性等特征，包括国民年金和厚生年金，其中国民年金支付额的二分之一由国库负担。2023年，第一支柱合计规模占比68.8%，覆盖全国97.85%的劳动人口，占GDP比重约44.22%，是全球普惠养老的典型代表。

 

日本政府养老投资基金（GPIF）

 

GPIF负责日本第一支柱的储备金管理，是全球最大的公共养老基金。2023财年，GPIF规模已达245.98万亿日元（约合12万亿人民币）。作为典型的全球长期资产配置型基金，GPIF自2001年市场化运作以来，年化名义收益率为4.33%，年化实际收益率为4.24%。GPIF以被动和委外投资为主，被动管理资产占比82.31%，近5年来年化超额收益已收窄至±0.5%以内。在投资方法论上，GPIF将资产分为国内股票、国内债券、国外股票、国外债券四类，长期战略配置中枢为各25%，实际运作中各资产历年平均偏离不超过±2%。

 

GPIF的投资运作特点

 

长钱长投，短期支付压力小：GPIF以长期配置为主，几乎不择时，短期支付压力小。

权益提升：结合股债性价比变化，过去十年权益仓位稳步提升，目标比例从20%升至目前的50%。

积极出海：逐步提高海外资产占比，目标比例从17%增至目前的50%，偏好欧美发达国家，以中国为代表的新兴市场仍具提升空间。

风格稳健：因处于长期低利率环境，虽然名义收益率在发达国家中偏低，但中长期实际收益满足目标。

严控跟踪误差：资产配置的偏离度较小，被动投资为主；对超额收益进行分解，其中配置因子占比较高，个基因子在债券方面较为显著。

费率低廉：2023财年管理和托管费用合计470亿日元，近3年占比稳定在0.02%。

GPIF全球资产配置经验借鉴

 

参照GPIF的投资方法论，选取相应ETF复制其投资收益，ETF模拟投资组合回测区间累计收益为60.96%，年化收益7.6%，与GPIF的跟踪误差为1.69%，可以较好地复制并超越GPIF投资收益。组合经验表明，即使在放弃短期择时的情况下，依靠全球资产配置进行风险分散，依然可以获得长期较高的投资回报。

 

GPIF的投资策略与全球养老金管理

 

GPIF的成功为全球长期资产配置提供了优秀的经验借鉴。其稳健的投资策略和全球资产配置的方法论，对于全球养老金管理具有重要的参考价值。GPIF的投资策略强调长期投资和风险分散，通过全球资产配置实现风险和收益的平衡。这种策略不仅适用于日本，也为其他国家的养老金管理提供了可行的模式。

 

在全球低利率环境下，GPIF通过提高权益类资产和海外资产的配置比例，以寻求更高的收益。同时，GPIF严格控制跟踪误差和费率，确保投资成本的低廉和投资收益的稳定。这些做法在全球养老金管理中具有普遍的适用性，特别是在面临人口老龄化和财政压力的背景下。

 

结论

 

日本养老金体系，特别是GPIF的资产管理和全球投资策略，为全球养老金管理提供了宝贵的经验。通过长期稳健的投资和全球资产配置，GPIF实现了风险分散和收益最大化，为应对老龄化挑战和确保养老金的可持续性提供了有效的解决方案。其他国家可以从日本的经验中学习，构建适合自身国情的养老金体系，并在全球范围内进行资产配置，以实现养老金的长期稳定和增长。