核心观点

分红及万能型产品切换，带动上市险企保费同比提升5.8%。今年9月，受预定利率下调政策影响，普通型产品已完成产品切换，分红险及万能险成为9月保费收入的催化。人身险企加大短期分红险及万能险销售力度，从前9月累计保费收入来看，中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险分别同比上升8.4%/5.2%/5.1%/4.6%/1.9%。进入10 月，人身险行业产品切换基本完成，新产品筹备、人力增员及客户储备或带动行业短期整顿，预计短期财险保费增速或优于人身险板块。

人身险同比保费收入实现高增，环比增幅收窄。近期，人身险业响应预定利率下调政策，普通型产品于8月底完成切换，新备案的普通型保险产品预定利率上限为 2.5%。分红及万能险切换时点为九月末，为行业9月保费收入贡献主要增速。从单月保费收入来看，上市险企均实现同比大幅增长，中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国人寿分别同比+16.1%/+9.9%/+7.4%/+2.1%/-4.0%，增幅较8月所有收窄。预计相应保费增量将显著提升险资短期资产配置需求，核心配置方向或集中在债券、以FV0CI 计量的高分红股票等领域。随着预定利率的切换完成，预计后续产品策略或以组合型产品为主从而在产品收益下调背景下更好得满足客户多种保险保障需求。财险保费增速回升，单月保费收入环比大幅提升。截至9月末，财险“老家”共计实现财险保费收入 7840 亿元，同比增长5.6%。其中，太保财险、平安财险、人保财险分别同比增长7.7%/5.9%/4.6%。。从单月保费收入来看受季度未催化，上述三家均实现环比大幅改善，人保财险、太保财险、平安财险分别增长 24%/21%11%/。9月以来，自然灾害整体影响相对减弱，看加季度末带来的保费收入脉冲，利好财险业三季度整体利润的企稳。

投资建议:9月分红及万能型保险陆续进行产品切换，带动行业短期保费的快速放量。随着后续人身险板块进入“开门红”筹备阶段，整体保费增速或将短期放缓，财险保费增速或优于人身险板块。此外，随着保费收入规模的提升，利好险资对于高分红(0CI权益类)及长债类资产的配置，是当前市场中较为稳定的增量资金。建议关注资产及负债端双向受益的中国太保、，及财产行业龙头中国财险，维持上述两家险企“优于大市”评级。风险提示:市场需求不及预期;代理人改革不及预期;资本市场持续波动长端利率下行;监管趋严等。