人身险业务:01-3累计保费增速均较中期提升,M9保费增速环比下行。据险企最新披露公告,2024 年 1-9月上市险企人身险保费及同比增速分别为:国寿6083 亿元,同比+5.1%;平安 4498 亿元,同比+9.8%;太保 2096 亿元,同比+2.4%;新华 1456 亿元,同比+1.9%;人保 1406 亿元,同比+7.3%。累计保费增速季度间环比均上行:新华+10.3pct,平安+4.8pct,人保+4.8pct,太保+3.6pct,国寿+1.0pct。2024 年 1-9 月份人身险保费同比增速顺序依次为:平安>人保>国寿>太保>新华。9月保费四升一降,增速环比均下行:国寿-4.0%-33.0pct;平安+20.1%、-15.9pct;太保+12.6%、-40.3pct;新华+2.1%、-119.9pct人保+12.0%、+67.3pct。
1)传统险预定利率下调落地,销售端一定程度受影响。9月1日起,传统险预定利率上限由 3.0%下调至 2.5%。9 月产品形态方面,分红险预定利率调整尚未落地,依旧以 2.5%作为预定利率上限,此外还有浮动利率构成最终结算利率水平,较传统险更具吸引力。双重影响下,预计9月传统险新单销售增长遇阻,作为昔日增长主力拖累整体保费增速。基数方面,去年同期预定利率调整落地影响尚存,2023M9 单月保费均下行,部分补偿了2024M9增速压力。2)平安:寿险累计增速较中期翻倍,新单增长扭负为正。01-3人身险保费累计同比+9.8%,其中寿险同比+10.2%,较中期+5.1pct。从个人业务新单/续期结构看,新单累计同比+12.8%,增速较中期实现扭负为正,预计主要由/7/8月份增长带动;续期累计同比+9.2%,持续发挥压舱石左右,增速较中期-0.4pct,预计是由于去年同期政策落地,新单增长承压。
3)人保:保费提速增长,新单承压缓释。Q1-3人身险累计同比+7.3%,其中寿险同比+5.9%,健康险同比+10.5%,增速均较中期明显提升,对应分别+5.6pct/+3.1pct。寿险方面,Q1-3 长险新单累计同比-9.0%,较 1-8月降幅收敛1.3pct,较中期收敛 11.4pct,其中期交累计增速转正,同比+3.2%。单9月寿险长险新单维持高增,同比+64.4%,基数效应明显(去年同比-36.1%)。财产险业务:01-3 累计保费增速较中期两升一持平,景气度月度间边际下行据险企最新披露公告,2024 年 1-9月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为:人保 4283 亿元,同比+4.6%;平安 2394 亿元,同比+5.9%;太保 1598亿元,同比+7.7%。累计保费增速季度间环比两升、一持平:平安+1.9pct,人保+0.9pct,太保+0pct。2024年1-9月份财产险保费同比增速顺序依次为:太保>平安>人保。单9月财产险保费增幅均环比下行:人保+6.7%、-0.3pct;平安+10.9%、-1.6pct;太保+7.2%、-2.3pct。单9月同比增速:平安>太保>人保人保财险:1)月度间变动看,累计保费增速较M1-8上行0.3pct。月度变动主要贡献来自车险/意健险/企财险/保证险,农险/责任险/货运险部分抵消正向影响。车险累计同比+3.2%,环比+0.2pct;同业对比来看,平安车险累计同比+3.8%。单9月汽车销量同比-1.7%,虽未见明显回暖但降幅环比收窄 3.3pct。新能源车销量保持向上趋势,单9月销量同比+42.7%,增速环比+12.7pct,预计构成车险领域重要增量。非车险方面,意健险/企财险累计同比+8.0%1+3.3%增速环比+0.8pct/+0.9pct,保证险降幅收窄 2.4pct 至-5.9%;农险/责任险/货运险累计同比+1.0%/+11.8%/+7.5%,增速环比-0.6pct/-0.7pct/-0.2pct。2)季度间变动看,累计保费增速较中期上行 0.9pct,主要贡献来自车险/意健险/责任险保证险,农险/企财险/货运险部分抵消正向影响。
投资建议:人身险 Q3 负债端增长受政策与基数效应影响显著,综合来看较中期提速增长,预计新单贡献 NBV 增长,同时预定利率下调驱动 NBV margir进一步改善,有望支撑量价双驱逻辑。财产险方面,上市险企增速差距缩窄人保、平安较中期景气度提升;COR 预计受台风天气的影响程度同比减小,有望实现改善。投资受益9月底权益市场回暖,或构成业绩增长的核心驱动我们的推荐顺序是:太保、中国财险 H、国寿、平安、新华。风险提示:监管变动,改革不及预期,自然灾害加剧,长期利率持续下行,权益市场震荡
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