利率仍处于长期下行通道

 

在当前经济环境下，利率的长期下行趋势已成为市场的普遍预期。2024年8月12日，十年期国债收益率下调，保险公司和多家银行也纷纷出台利率下调政策，显示出市场对未来利率走势的悲观态度。

 

居民增持房地产等风险资产的意愿在下降

根据国家统计局的数据，2023年我国新建住宅销售面积和销售额仅为2021年同期水平的60%，显示出居民对房地产投资的意愿正在减弱。2024年上半年，二手房市场价格持续下跌，新房价格虽然有所上涨，但整体市场情绪依然低迷。

 

A股市场已经历3余年下行周期

A股市场的成交量持续萎靡，2024年8月13日，沪深两市当天成交量仅为4773亿元，创下近年来的新低。这反映出投资者对股市的信心不足，更倾向于持有现金或转向其他投资渠道。

 

从增值到保值：居民资产配置行为变化的底层逻辑

居民部门的资产配置行为正在经历从增值到保值的转变。这一变化的背后逻辑主要有两个方面：

 

风险偏好下降：由于经济预期疲软和资产价格重估压力，居民更倾向于采取避险行为，减少对风险资产的持有。

对冲未来收入不确定性：居民预期到未来工资收入的不确定性在上升，因此需要通过持有更多低风险的安全资产来对冲风险。

居民资金流向储蓄、保险比例上升

随着财富缩水和风险偏好的降低，居民开始抱团银行存款、黄金、国债等安全资产。2022年以来，我国住户部门存款和保险准备金的占比上升，显示出居民对保险产品和储蓄的偏好增加。

 

国际比较：日本90年代的经验

在90年代，日本也曾出现居民资金流向储蓄、保险的情况，地产占比缩水，而现金及存款、保险占比上升。这与当前中国居民的资产配置行为有相似之处。

 

居民对保险产品偏好越来越高

随着风险意识的提高，居民对保险类产品的偏好也在增加。2023年我国寿险保费收入达到2.76万亿元，同比增速高达12.8%，创下近年来的纪录。这表明，越来越多的人开始通过保险来为自