保险行业2024年中业绩综述

 

核心观点

 

2024年上半年，上市险企的业绩表现超出市场预期，净利润增速显著。其中，新华保险以101.1%的增速领先，太保和人保分别以99.6%和68.0%的增速紧随其后。这一增长主要得益于银保渠道的报行合一政策以及预定利率的下调，降低了成本，同时投资端的公允价值变动损益也出现了边际改善。

 

寿险业务

 

在寿险领域，新保单价值（NBV）同比快速增长。人保以115.6%的增速位居第一，新华保险以57.7%的增速（未追溯调整）位居第二。尽管2023-2024年同期基数较高，导致NBV增速有所回落，但由于居民储蓄需求的增长和保险产品竞争力的提升，预计2024年全年NBV增速有望进一步提升。

 

代理人队伍的规模和质态持续改善，产能和收入均有所提升。例如，人保的产能同比增长了157.3%，新华保险增长了27.6%。这表明保险公司正在通过提高代理人的效率来推动业务增长。

 

财险业务

 

在财险领域，保费增速保持稳定。中国财险、平安财险和太保财险的保费同比增速分别为3.7%、4.1%和7.7%。同时，上市险企的综合成本率（COR）保持稳定，中国财险、平安财险和太保财险的COR分别为96.8%、97.8%和97.1%。

 

资产端

 

在资产端，由于新金融工具准则的切换，投资波动加大。2024年上半年，各家公司的公允价值计入当期损益的金融资产（FVTPL）占比提升，叠加股基占比的增加，资产端的投资波动影响提升。

 

净投资收益率在利率下行周期中面临压力。2024年上半年，主要保险公司的净投资收益率同比均有所下降，预计主要原因是利率的快速下行和短期资产再配置的压力。

 

总投资收益率出现边际改善。2024年上半年，主要保险公司的总投资收益率同比均有所提升，预计主要原因是权益市场的阶段性机会和公允价值变动损益的大幅提升。

 

投资建议

 

考虑到资产端预期的改善，以及估值和持仓仍在历史底部，我们继续推荐保险板块。特别推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险，业绩稳健增长的中国太保和中国人保，以及风险抵御能力强大的行业龙头中国财险。

 

风险提示

 

需要关注的风险包括有效人力复苏缓慢、寿财保单销售不及预期、长端利率下行、权益市场波动和信用风险暴露。

 

关联关系披露

 

2022年12月21日，方正证券发布公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据相关规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。