一、产品运行分析

2024 年上半年，保险资管业创新型产品登记数量与登记规模仍呈收缩趋势，债权投资计划作为主要品种，占比超过 80%。近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展，因此近年来也得到较快发展。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2023 年，中国保险资管业各类创新型产品共登记 575 只，同比减少 19 只；登记规模 13,150.01 亿元，同比下降 2.97%。

2024 年 1~6 月，中国保险资管业各类创新型产品共登记 220 只，同比减少 17 只；登记规模 4,205.22 亿元，同比减少 8.46%；其中，债权投资计划仍为主要品种，数量占比为 80.91%，资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金只数占比分别为 15.91%、2.27%和0.91%。2024 年上半年，债权投资计划登记数量有所下降但登记规模小幅增长，区域投向进一步向浙江区域集中，交通行业登记项目数量及规模同比大幅增长，商业不动产占比快速下滑。行业研究同时，受宽信用背景下银行贷款成本及债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低下利差收窄、“优质资产荒”下合意资产较难获取的冲击以及化债背景下非标融资政策收紧的影响，债权投资计划发展进入持续下行趋势。根据协会公布数据统计，2023 年全年共登记债权投资计划 444 只，较上年减少 41 只，降幅 8.45%；登记规模 7,356.61 亿元，较上年同期下降 15.56%。

2024 年以来，随着化债政策严格执行，债权投资计划呈现登记数量下降但登记规模小幅上升趋势，2024 年上半年共登记债权投资计划 178 只，较上年同期减少 19 只，降幅 18.63%；但登记规模同比小幅增长 0.19%至 2,809.94 亿元，恢复至上年同期水平。区域投向方面，2024 年上半年，债权投资计划投向的主要地域进一步集中，浙江与江苏占比分别为 23.11%与12.74%，尤其浙江区域占比提升很多；其次是广东、湖北、山东、福建与河南占比在 6.00%~7.00%的水平；山西、北京、安徽、四川与湖南等占比在 2.00%~5.00%之间。行业投向方面，市政、交通和商业不动产近年来一直是债权投资计划的重点投向。从登记数量看，2024 年上半年，上述行业登记只数占比分别为 43.26%、28.09%和 14.61%，其中交通及市政占比均较上年同期分别上升7.28%和7.22%，而商业不动产同比大幅下降15.34%。从登记规模看，上述行业登记规模占比分别为34.89%、37.75%和 11.40%，交通和市政占比同比分别上升 13.64%和 2.17%，商业不动产占比下降 16.43%。 产品信用等级方面，目前债权投资计划债项级别主要集中在 AAA，但 AA+占比有扩大趋势。根据相关统计数据，2021~2023 年债项级别为 AAA 的项目占比保持在 90%以上，AA+项目占比呈提升态势。