7 月累计人身险增速延续改善，2024H1 新单好于预期，全年负债端展望乐观（1）2024 年 1-7 月累计：5 家上市险企总保费同比+2.8%，增速较 6 月+0.6pct。其中中国平安+6.3%、中国人寿+4.4%、中国人保+3.5%、中国太保-2.6%、新华保险-6.4%。中国平安和中国人寿预计仍受益个险新单期缴产能提升同时续期业务高增，中国太保同比下滑预计与主动调整业务结构。（2）2024 年 7 月单月：5家上市险企人身险总保费合计 1170 亿元、同比+8.7%，增速较 6 月+1.1pct。其中：中国人保+22.9%、中国平安+17.2%、新华保险+11.3%、中国人寿+8.3%、中国太保-12.8%，4 家上市险企 7 月保费延续正增长，中国太保同比下滑主要受销售节奏差异导致的同期高基数影响。（3）展望：预计 2024H1 NBV 高基数下保持较好增速，展望全年 NBV 有望实现高质量增长。2 季度高基数下个险新单期缴预计好于预期，考虑价值率大幅提升，预计上市险企 2024H1 NBV 同比正增长10%-20%，下半年新单期缴基数回落同时停售需求部分释放，报行合一全面推行和预定结算利率调降利于提升价值率，全年 NBV 有望高质量增长。

l 中国人保 7 月首年期缴保费同比正增长，期缴保费延续高增中国人保人身险板块 2023 年前 7 月长险首年保费 471.2 亿元、同比-14.8%，较 6月同比改善 0.6pct，7 月长险首年保费 23 亿元，同比-0.6%，同比较 6 月提升17.9pct，其中趸交 5.3 亿元、同比-27.8%，期交首年 17.6 亿元、同比+12.2%，新单期交保费恢复同比正增长，预计公司个险渠道产能持续提升。续期期缴保费45.1 亿元，同比+23.8%，期交首年保费已连续 6 个月实现同比高增。

l 2024 年 7 月财险保费增速延续改善，人保车险业务延续逐月恢复趋势（1）2024年7月4家上市险企财险保费收入759亿元，同比+7.1%，较6月+1.1pct，各家 5 月同比分别为：众安在线+9.6%（6 月-12.5%）、人保财险+7.6%（6 月+6.1%）、平安财险+6.6%（6 月+6.4%）、太保财险+6.0%（6 月+8.0%）。2024 年 7 月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比-5.1%/+27.0%，累计增速+4.5%/+31.1%。（2）人保财险 7 月车险保费同比+3.9%，增速较 6 月+2.1pct，7 月累计同比增速+2.7%，较 6 月+0.2pct。非车险 7 月同比+7.8%，较 6 月-4.3pct，7 月累计同比-3.3%，较6 月-3.4pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比+17.5%/-15.3%/+291.7%/-17.1%/-47.8%/-1.0%，意健险延续同比正增长，责任险高增来自季节性扰动造成的同期低基数。

l 中报负债端和净利润有望保持景气度，关注资产端催化，继续看好寿险板块（1）10 年期国债收益率近期触底反弹，8 月 9 日 10 年期国债到期收益率收到2.20%，央行及大行“卖债”引发市场关注，长端利率保持稳定利于支撑保险股估值。（2）2024 以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。

（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和 7 月政策面催化，首推负债端高景气且资产端稳健的中国太保，推荐中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。