2024 年前 7 月，上市险企整体保费收入同比增长 3.5%。2024 年 1 月至 7 月，

A 股 5 家上市险企实现原保险保费收入 18867 亿元，同比上升 3.5%。中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险上半年保费收入分别同比+5.7%/+4.4%/+3.9%/+1.5%/-6.4%。受上半年人身险产品及渠道调整及财险“报行合一”等因素影响，上市险企整体保费收入增速放缓，预计未来随着政策的落地及渠道的企稳，我们持续看好下半年行业保费收入增速的企稳。人身险预定利率切换在即，激活行业短期保费增速。

2023 年以来，严监管态势助推行业压降负债端刚性兑付成本，近期金管局正式明确下调新备案的普通型、分红型、万能险保险产品定价利率，下调幅度为 50bp，旨在在当前险企投资收益承压背景下优化资产负债管理，降低利差损风险。同时，金管局提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，提高未来险企负债端定价利率与长端利率的敏感性。相应政策的调整，带动行业 7 月单月保费收入实现同比高增。其中，中国平安、新华保险、中国人保、中国人寿单月保费收入分别同比增长 13.0%/11.3%/10.3%/8.3%。预计行业大部分产品将于 8 月及 9 月进行切换，短期“炒停售”将持续利好下半年保费的增量。

财产保费增速企稳，看好下半年保费增速的回升。2024 年，受车险“报行合一”因素影响，行业车险业务增速普遍回落，费用率明显下降。其中，中国人保前 7 月车险保费同比增速为 2.7%。在政策引导下，财险公司逐步将综合费用率的支出部分转向综合赔付率，让利消费者。在此背景下，行业也逐步从费用竞争向服务竞争模式转变，这对公司的产品创新、定价、风控、理赔等能力提出更高要求，总体利好龙头企业。截至 7 月末，人保车险及太保车险业务分别实现同比增速 2.5%及 2.8%。随着渠道调整的持续推进，上市险企财险业务单月保费收入同比增长 6.8%。其中，随着部分省市农险等业务的启动，非车险业务贡献主要保费增速，人保非车险单月保费收入实现同比增速 17.8%。

投资建议：2024 年上半年，人身险行业延续回调态势，渠道销售节奏调整叠加产品切换致使行业保费增速有所放缓。预计下半年随着产品政策调整带来的“炒停售”效应，有望带动行业 NBV 的企稳。此外，随着保费收入规模的提升，持续利好险资高分红（OCI 权益类）及长债类资产的配置，是当前市场中较为稳定的增量资金。建议关注资产及负债端双向受益的中国财险，及人身险行业龙头中国人寿，维持上述两家险企“优于大市”评级。风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等