中国财险(02328)公司股价历史复盘━公司专题系列研究（一)事件:公司股价近期有所波动，市场对公司后续基本面和股价存在较大分歧，我们基于此希望通过对公司基本面和股价进行系列研究，此篇报告是我们中国财险系列研究报告的第一篇，对公司股价进行历史复盘。

公司上市以来失现20午近十倍的涨福中国财险(2328.HK)作为国内最大的财产保险公司，也是当前国内上市的唯一纯财险标的，近3年来凭借着稳健的基本面和突出的股价表现受到了市场的高度关注，通过复盘公司上市以来的股价表现,截至2023年11月24日，公司上市20年以来股价累计涨幅为932.61%，大幅跑赢恒生指数(HSI.HI)和香港保险指数(887128.W1),期间恒生指数累计涨幅为44.52%,香港保险指数累计涨幅为97.56%,相比恒生指数和香港保险指数的超额收益分别为888%和835%，超额收益明显。

从股价涨幅和估值变化情况来看,长周期下公司市值的涨幅主要是来自于业绩（净资产)的持续增长，当前公司估值水平低于上市初期,因此投资公司股票可以赚取EPS增长带来的收益。2021午以来公司股价迎来戴单斯双击通过复盘2021年至今公司股价的走势，可以发现公司过去三年实现了业绩和估值的戴维斯双击，背后主要的驱动因素在于业绩的稳定性和商业模式的稀缺性带来的估值修复。从股价走势来看，公司股价累计上涨94%，如果按区间始末的估值水平来看，公司PB从2021年初的0.54X涨到当前的0.82X，提升幅度高达50%，其他来自于ROE带来的净资产增长以及汇兑损益。从基本面来看，2021年以来公司业绩在“天时地利人和”的三重因素下实现了稳健的ROE，一方面，2020年9月份开始的车险综改后的经营情况好于预期，另一方面由于疫情带来车险盈利的提升，并使得资金更多的关注到了财险行业，公司得到了资金的青睐，另外，公司在“卓越保险战略”的引领下持续优化升级经营策略，实现了业务品盾的持续优化。盈利预测、枯值与评级市场目前依旧参照往年经验线性认为“4季度是业绩低点所以4季度公司股价会出现调整”,所以也认为四季度公司股价很难上涨,但却未认识到23年四季度业绩的改善趋势(3.季度是全年业绩低点)，在此支撑下公司股价有望实现上涨。

展望明年，公司凭借规模优势、定价优势等有望持续领先行业,看好公司后续的业绩改善和估值修复。短期来看由于04权益市场延续震荡影响公司净利润表现，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为247/288/321亿元（原值为269/308/343亿元)，对应增速-7%/+16%/+1Z%。鉴于公司领先同业的承保盈利水平以及具有吸引力的股息率水平，我们维持公司目标价12.0港元,维持“买入”评级。风险提示:自然灾害超预期,市场竞争加剧,资本市场大幅波动。1.中国财险上市以来经历过3次明显的超额收益中国财险作为国内最大的财产保险公司，也是当前国内上市的唯一纯财险标的，近3年来凭借着稳健的基本面和突出的股价表现受到了市场的高度关注。

通过复盘公司上市以来（公司于2003年11月6日于港股上市)的股价表现，可以看到公司取得了明显的超额收益,超额收益背后的核心来源在于业绩的持续成长(股价涨的是EPS的增长)。截至2023年11月24日,公司(2328.HK)上市20年以来股价累计涨幅为932.61%,大幅跑赢恒生指数(HSI.HI)和香港保险指数(887128.WI)，期间恒生指数累计涨幅为44.52%，香港保险指数累计涨幅为97.568%，相比恒生指数和香港保险指数的超额收益分别为888%和835%。从股价涨幅和估值变化情况来看,长周期下公司市值的涨幅主要是来自于业绩（净资产）的持续增长，当前公司的估值水平低于上市初期。