短期调整不改长期向好,当前位置静待基本面超预期的催化2023年以来保险股先后在经济复苏推动资产端的利率向上随后回落、供需两端同步改善推动负债端的新单销售超预期随后预期转弱的催化下，整体走势呈现“M”型，5月市场情绪回落使得保险股的股价出现回调,当前时点我们认为随着后续资产端环境迎来改善、负债端持续超预期的业绩得以验证，保险股估值有望再次得到修复，当前位置静待基本面超预期的催化。复盘:资产和负债两端先后对保险股股价构咸催化2023年以来保险股两个阶段的股价上涨分别受益于资产端和负债端带来的催化。

一月国内经济修复预期强烈,PMI等高频数据验证了我国经济步入复苏阶段，保险股也受益于此取得较好收益;四月初至五月初，在多重因素推动下负债端的销售数据持续高增，叠加一季报的超预期业绩对股价构成了有力支撑，进而推动保险股大幅上涨。但随着经济数据边际回落以及市场对行业Q3负债端过于悲观使得保险股的股价在两次上涨后均出现回调。展望:行业发展呈现七大新特点,长周期下的复苏态势明朗经过近年来的外部冲击和内部调整后，当前保险行业已经迈入了新的发展周期，寿险及财险业务的增长动能均已迎来切换。寿险的渠道结构趋于多元，产品结构中储蓄型险种的重要性提升,在供需同步改善下寿险的复苏趋势愈发明朗;财险的精细化管理能力有望成为承保盈利的关键。同时，在行业严监管以及新会计准则实施后，头部险企的竞争优势有望得到进一步巩固,我们预计行业格局将重新向头部集中。

投资建议短期视角下，负债端基本面超预期和资产端环境好转的逻辑不变，前期估值回落给投资者提供了较好的布局机会;中长期视角下，经历近年来的外部冲击和内部调整后，保险板块已经进入了新一轮的发展周期，后续在资负两端持续共振下，保险公司的估值有望进一步修复。个股方面重点推荐基本面将超预期的中国平安，以及基本面向好、业绩稳健且是央企龙头的中国人寿、中国人保。风险提示:经济复苏不及预期，资本市场大幅波动，监管趋严。1复盘:M型走势,资负两端先后构成催化2023年初至今，在经济复苏推动资产端的利率向上、供需两端同步改善推动负债端的新单销售超预期的催化下，保险股整体走势呈现“M”型，且取得超额收益。

1.1股价复盘:年初至今保险指数跑赢大盘，个股走势趋同2023年以来，A股整体呈现震荡走势、股价波动较大，截至5月31日，沪深300小幅下跌1.9%，而保险指数上涨3.5%，跑赢沪深300指数。整体来看，年初至今沪深300指数和保险指数均呈现“M”型走势，但保险股凭借行业自身的 alpha属性,取得好于沪深300指数的超额收益。分个股来看，2023年至今（截至5月31日）5家A股上市保险公司均获得正收益,新华保险、中国人保、中国太保、中国人寿、中国平安分别上涨22.3%、17.2%、13.6%、0.6%、0.0%，均跑赢沪深300指数。不同个股的股价涨跌她势基本一致,但基数以及基本面差异是股价波动幅度不一致的核心原因，其中新华保险由于2022年基数和估值均更低使得2023年弹性更大而取得更好的股价表现，中国人保凭借优异的基本面和超预期的业绩表现而持续跑赢指数,中国太保凭借好于同业的负债端表现而一路领涨，中国人寿和中国平安的股价表现并未完全反映基本面的变化。