美国通胀下行,但核心通胀仍处高位4月由能源项以及食品项推动。美国整体CPI环比《0.4%）与同比（4.9%）增速进一步下降。与预期较为一致。4月食品通胀环比增速再次录得0%，4月能源项通胀环比增长0.6%，对于美国CPI增速下行的推动作用有所下降。美国核心通胀仍较强。环比继续保持在0.4%的高位。黏性主要在于核心服务项。核心商品项通胀也出现了反弹。核心商品项通胀环比继续反弹，录得0.6%，主要由二手汽车和卡车项推动。美国住房项通胀环比增速明显下降,已从2月0.8%下降至0.4%，同比增速也出现见顶迹象，从3月8.2%下降至8.1%。

核心服务项通胀环比仍为0.4%，与前值一致，继续表现为较高的黏性。美国通胀的原因（1）:财政和货币过度宽松美国通胀的原因（1）:财政和货币过度宽松财政刺激使个人收入大幅提升，同时货币超发也推升资产价格并进一步提升居民净资产水平。政策刺激下,美国消费快速复苏美国商品需求V型反弹,供不应求导致商品价格上涨。美国通胀的原因（2):住房价格和工资水平上涨疫情之后,住房受供给端和需求端两方面的影响,价格开始大幅升供给端:疫情限制下，原材料等供应有限，住房建造减缓;需求端:低利率、搬家需求与购房抗通胀需求推升购房热情。在房价的带动下,租房需求与价格也迅速提升。劳动力市场持续紧张也导致了服务项通胀上升疫情期间高额的财政补贴导致部分劳动力不愿再就业，同时疫情以来的宽松货币政策导致金融资产收益率攀升，进而引发老龄人口提前退休浪潮。两方面因素导致美国劳动力缺口问题严重，推升工资持续攀升。

下半年美国经济下行压力将凸显一季度美国经济仍保持一定韧性,实际GDP环比折年率录得1.1%私人存货变化超预期骤降,为一季度美国经济最大的拖累项。美国GDP环比增速或于今年下半年转负,四季度环比负增长概率较高高利率背景下房地产市场难有起色，住宅投资颓势预计将持续。实际收入增速反弹支撑美国消费,但劳动力市场降温将一定程度减弱消费的增长。信贷紧缩预计将在未来更大程度地抑制美国企业投资，而投资以及消费需求下降预计将导致美国去库趋势持续。虽然财政支出提升、出口增加一定程度利好美国经济，但其推动作用有限，较难逆转美国经济放缓至衰退的趋势。下半年美国核心通胀回落速度或将偏缓此轮非核心项通胀环比增速进一步下行的空间有限。

食品项通胀和能源项通胀环比较难出现大幅负增长核心通胀仍较高,未来核心通胀放馒需等特劳动力市场进一步降温从核心商品项来看，供给冲击对核心商品价格的影响预计将较有限，但消费的韧性或将导致短期核心商品项通胀环比增速中枢高于0%，中长期核心商品项通胀环比增速或围绕0%左右波动。从核心服务项来看，未来薪资增速有望跟随劳动力市场降温有所放缓，而住房项通胀同比增速预计在今年第二季度开始下降趋势。综合来看，核心服务项通胀同比增速有望在二、三季度出现下行趋势。

预计年内整体CPl增速较难回落至3%以内.美国衰退的原因（1）:美国债务上限谈判一波三折美国已触及债务上限,需提高或蕾停债务上限以避免债务实质性违约债务上限指美国通过立法限制财政部可以承担的债务总额，在1月19日31.4万亿美元法定债务限额被触及，当日财政部开始采用非常规措施以避免违约。近期，财政部明确“X-date”(技术性违约日期)为6月5日。两党就提高债务上限问题达成原则性协议。法案还需国会众参两院批准,法案落地仍面临挑战披露的协议内容对联邦支出削减较为温和，一些共和党员对协议内容存在不满。

共和党在众议院为微弱多数(222:213)，法案通过需两党共同支持，未来法案存在被修改的可能。但基准情形仍为法案在X-date前被签署，美国技术性违约概率极低。·据纽约时报报道，协议内容包括将债务上限提高两年、限制非国防政府支出、收紧援助计划、收回未动用新冠疫情救济资金等。需注意在债务上限提高后，美国财政部预计将大规模发债补充资金，会导致美元流动性收紧，同时协议中联邦支出削减计划会讲一步恶化美国经济前景。