存款利率下调利好保险销售,经纪业务行业格局趋于稳定口市场回顾:本周主要指数表现上涨，沪深300 涨0.17%，上证综指涨0.34%，创业板指数涨1.16%。沪深两市A股日均成交额10343.7亿元，较上周增长0.78%;本周两融余额16208.64亿元,较上周增长0.44%。保险:本周保险指数下跌0.04%，跑输大盘0.21pct。个股表现分化，国寿+6.15%，人保+2.05%，平安-0.45%，友邦-1.07%，新华-1.49%，太保-2.02%。十年期中债国债到期收益率2.72%，较上周+0.01pct。(1)5月15日起,银行协定存款及通知存款自律上限迎来下调,四大行执行基准利率加10个基点,其他金融机构执行基准利率加20个基点。

银行存款利率下调，保证利率3.0%以上的产品稀缺性大幅提升，在大类理财中将体现出相对吸引力，同时进一步减轻市场对3.5%产品停售后对负债端的担忧。在当前资管打破刚兑、净值化产品波动明显、居民风险偏好不高的情境下，储蓄类保险产品备受市场青睐。(2)本周，上市险企陆续公布4月保费数据。寿险方面，累计总保费同比增速分别为:中国平安+6%，中国人寿+4%，中国人保+2.7%，新华保险-0.5%，中国太保-2.9%。寿险累计总保费整体呈增长态势，预计是由于储蓄类保险需求热度不变、以及定价利率或下调带动销售端。平安、国寿、人保累计同比增速较3月末提升,新华由于代理人改革进程仍处于企稳筑底阶段、降幅有所扩大，太保预计是由于续期业务持续拖累整体增速,4月单月总保费同比分别为:平安+7.7%，人保+6.2%，国寿+5.6%，新华-2.0%，太保-5.7%。

寿险单月总保费同比增速较3月均有所下滑，或由于今年开门红二次冲刺带来三月较好的增速表现,销售节奏回归常态所致。其中，中国人保寿险细分业务来看，长险首年保费同比+52.8%(趸交-8.6%，期交首年+106.5%），期交续期+9.6%，短期险-17.9%。相较2022年同期，新单增幅进一步扩大，其中期交首年增速亮眼,增速同比+74.0pct，反映人保产品缴费期限结构优化、转型成效显现。产险方面，总保费累计增速分别为:中国太保+16.0%，中国人保19.5%，中国平安+5.8%。

4月单月总保费同比分别为:中国太保+13.2%，中国平安+7.3%，中国人保+6.7%。中国人保4月单月车险保费同比+6.1%。4月份,汽车销量同比+82.7%，新能源车销量同比+110%，主要由于2022年4月疫情因素低基数较的影响。预计汽车市场需求回暖将带动车险增速进一步上行，关注新能源车带来的增量空间。非车险同比增速显著提升，其中货运险同比+24.8%，单月保费同比增速较3月+13.8pct。非车三大险种增速:意健险同比-2.8%，农险同比+17.2%,责任险同比+9.7%。我们预计，寿险方面保险企业代理人队伍转型提升+健康险需求较22年回暖，新单增速或将维持增长趋势，产品结构有望优化。财险方面，整体景气度持续攀升，关注车险方面赔付端受出行增加+险企主动提升管理能力的综合影响，非车方面关注责任险、保证险、企财险等成本端边际变化趋势。

资产端方面,经济回暖与权益市场好转，投资有望持续改善。当前各家公司PEV .估值为:1.69（友邦H)、0.96（国寿)、0.66(平安）、0.57(太保)、0.48（新华),人身险行业建议关注顺序为:太保、国寿、友邦H、平安、新华,财产险行业关注:中国人保，人保财险H。证券:本周券商板块下跌2.61%，跑输大盘 1.16pct，个股表现:华泰+1.24%、中金+0.02%、中信-0.67%、兴业-1.37%、国君-2.1%、招商-2.83%、东方-4.8%、东财-5.0%、广发-6.4%、国联-8.0%。复盘近年来证券行业经纪业务发展变化:以泛经纪业务=经纪业务收入+两融业务收入。2015年以来行业经纪业务收入CR10基本稳定在60%左右;两融业务CR10由71%降至63%。

经纪业务头部聚集度变化小，两融业务虽有降低，但主要是转化率出现一定变化，中小券商两融转化率明显提升，但近年来两融转化率已与头部券商接近，进一步提升空间较小。经纪业务核心取决于客户资金规模，但近几年客户资金产业格局没有出现明显变化,2013~2022年客户资金CR10长期在61%~62%之间，总体变化波动不明显。行业内八成以上上市券商客户资金市占率变化幅度小于1%。从转化率看，行业转化率逐渐趋近，未来转化率可能更多取决于市场行情本身变化。财富端,行业内多数券商客户资金一代销金融产品业务收入转化率较为稳定,2022年行业最高中金公司为1.39%，行业平均为0.58%，近年大多数上市券商转化率伴随市场景气度变化而改变。业务收入与客户资金规模挂钩度高。我们认为上述现象主要原因:零售端新获客难度明显提升。